谷子经济龙头企业天下秀（600556.SH）发布2024年财报，报告显示公司营业收入40.66亿元，同比下降3.23%；归属于上市公司股东的净利润为5148.83万元，同比下降44.50%。
去年年底，由于谷子经济概念异军突起，天下秀股价一度实现翻倍。如今潮水退去后，天下秀谷子经济的相关业务具体表现如何？
红人生态持续扩容
天下秀的红人营销、粉丝运营业务，与“谷子经济”的周边商品，后衍生为粉丝为偶像付费这类行为的粉丝经济高度契合。谷子经济倡导利用网络红人进行商品推广和销售，而天下秀的红人营销平台业务也是基于类似理念，通过连接红人与企业，为企业提供红人营销服务，帮助红人实现私域流量的价值变现。天下秀通过红人孵化与内容运营聚合粉丝流量，为品牌提供精准营销服务，本质是“谷子经济”的产业化延伸。另外，天下秀旗下WEIQ平台利用大数据分析粉丝行为，帮助品牌定位目标人群，提升了“为爱发电”（粉丝付费）的转化效率。在衍生生态中，天下秀参与红人IP衍生品开发（如联名商品、虚拟偶像），进一步挖掘粉丝经济价值。
天下秀2024年营业收入40.66亿元，同比下降3.23%，主要受宏观因素影响，大客户削减营销预算（如美妆、快消行业景气度波动），直接影响业绩。公司第一大业务红人营销平台业务贡献97.52%的营收，仍是核心支柱，所以天下秀“配得上”被称为谷子经济龙头。毛利率方面，红人营销业务毛利率仅17.20%，同比下滑0.79个百分点。虽然行业端的影响使得天下秀毛利率受到挤压，但积极的消息是公司去年红人生态持续扩容，并未受到大环境影响。
2024年天下秀主营业务WEIQ红人营销平台在商家与红人两端数据均创历史新高。WEIQ平台注册商家客户数达20.82万个，同比增长8,423个；注册红人账户数突破346.4万，其中具备职业化接单能力的红人账户数达212.7万，较2023年末增长65.7万，增幅达44.7%，入驻MCN机构增至1.92万家。另外，腰尾部红人收入占比87%，验证了平台“去中心化”生态的成熟度，也反映了企业为新晋红人提供了机会。
不过投资者需要注意的是，去中心化虽然是红人经济未来发展趋势，但对于企业财务数据可能会存在潜在风险点，即未来可能导致应收账款风险上升，这是行业内企业普遍要面临的问题。
技术投入转化需时间验证
新技术方向，AI和元宇宙一直是天下秀重视的领域。AI领域，去年在AIGC技术驱动下，天下秀自主研发并推出多模态AI产品“灵感岛”。灵感岛已通过北京市生成式人工智能服务登记，成为北京市首批获批的生成式人工智能服务应用；元宇宙领域，天下秀旗下3D虚拟社区“虹宇宙”于2024年6月登陆Apple Vision Pro应用商店，成为首批支持高端MR设备的元宇宙平台之一。
2024年年报显示，天下秀研发投入8062万元，重点投向AI工具“灵感岛”和元宇宙项目“虹宇宙”。去年这两大创新业务收入占比2.48%，虽规模有限但技术商业化路径逐渐清晰。值得一提的是，天下秀2024年研发支出总额为8062.24万元，其中费用化研发支出占比100%，这反映出公司对于会计政策上较为保守，侧面体现技术赋能红人营销的规模化变现仍需时间验证。
此外，年报中还提到天下秀正加快全球化战略，日本子公司株式会社IMS GROUP成功获得了小红书2025年度商业化跨境营销代理商资质，尝试将国内红人经济模式复制至海外市场；东南亚市场方面，天下秀教育与KOLS.ASIA集团签署2024-2025年度合作协议，开展各企业双线型培训国际化尝试，将新媒体营销经验输出至当地企业。一系列动作标志着天下秀从“连接中国红人与品牌”向“连接全球创作者与商业生态”的升级。
总体而言，在去年广告行业大环境不佳下，天下秀业绩顶住压力，主营业务红人生态得到持续扩容。不过未来利润能否增长还得指望新技术赋能营销实现规模化效应，这仍需时间验证。
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